沱牌舍得混改再遭延期 行业低迷需要重新估值，实现民资控股

方舟

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　　财信网综合消息 沱牌舍得(19.28, 0.32, 1.69%)混合所有制改革(以下简称“混改”)再遭延期。沱牌舍得上周发布公告表示，接到射洪县国资办通知，截至2015年3月2日，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜首次延期公告期满，但尚未征集到意向受让方。

　　这已是沱牌舍得国有股权转让遭遇第二次延期。此前截至2015年2月11日，沱牌舍得发布公告称未成功征集到意向受让方。沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股事宜将不变更挂牌条件， 按照10个工作日为一个周期延长公告，继续征集意向受让方，第二次延期公告截止日期为2015年3月16日。

　　记者查阅资料发现，自2003年进入四川重点改制企业名单以来，沱牌舍得已经多次对外释放出改制意向，接连同中信证券(27.88, -0.23, -0.82%)、中粮、五粮液(21.24, 0.32, 1.53%)等企业传出“绯闻”，但最终都因种种原因不了了之。外界广泛推测，如果复星集团再不出手接盘，恐怕沱牌舍得的第四次改制之旅就要泡汤。

　　从对外释放的信息来看，沱牌舍得本身转制的意愿还是很强烈的。

　　为给投资者扫清障碍，沱牌集团还在2014年特意将沱牌舍得的股权减持至29.85%，以避免战略投资者进入后触发要约收购。同时，在此次混合制改革重组方案中，国资方也没有抓住控制权不放，希望引入社会资本，实现民资控股。

　　然而在具体操作层面，沱牌舍得此次混改，却因其苛刻的股改条件而饱受争议。记者从射洪县委宣传部了解到，沱牌舍得对意向投资者的身价、主营业务、盈利预期到交易后的员工安置等各个角度都设置了门槛。

　　根据射洪县政府选择标准，意向投资方总资产不能低于100亿元，净资产不低于20亿元，2011—2013年连续盈利且每年盈利不低于2亿元。对此，有业内人士表示，除了复星集团，中国还有哪家民资能达到这个标准。而众望所归的复星集团却始终对此事三缄其口，复星集团相关负责人向媒体表示，对沱牌舍得集团的股权转让事宜“没有可以披露的”。

　　除了要求意向投资方需要拥有强大的资本实力，沱牌舍得还需意向投资方承诺——“2018年实现销售收入50亿元，税收10亿元，2020年翻一番。”据沱牌舍得相关财报显示，2014年前三季度，沱牌舍得实现营业总收入为10.28亿元，这样的盈利预期，在不少投资者看来，都是一个不小的挑战。

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　　“沱牌舍得转让流标很正常，设置的标的、对并购企业的要求不够市场化。”白酒专家王传才在接受媒体记者采访时称，目前行业景气度不高，“沱牌这个时候转让，整体估值不能太高”。

　　而一位曾就股权合作同沱牌舍得接触过的投资者李先生在接受采访时表示，之前几次重组过程中，投资者的出价与目前12亿元的挂牌转让价相差不多，但因为当时整个白酒行业行情很好，沱牌对股权合作的态度也比较谨慎。现在行情不好，沱牌的挂牌价格就显得比较高。“现在白酒行业在下行，沱牌的思维太传统已经适应不了市场的变化，我已经没有太多兴趣了”。

　　此外，数据显示，截至2014年8月31日，沱牌舍得集团的资产评估总价为26.2亿元，而其账面价值为14.22亿元，负债总计为17.76亿元，净资产为-3.54亿元。而第三季度单季净利润则为亏损439万元，亏损面进一步扩大，已经处在资不抵债的边缘。因此，虽然拥有全国最大的基酒存酒量，投资者对投资沱牌仍不敢贸然接手。